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8月底去深圳调研了涂鸦智能，把调研成果跟大家分享一下：
一、涂鸦智能解决了什么痛点
很多年前，我体验过小米的米家APP，当时感觉特别神奇，通过APP实现手机和打印机连接，能够快速打印出手机相册的照片。
与此同时，涂鸦智能不显山不露水地默默耕耘，打造全平台的万物互联和人工智能，成为科技革命浪潮中消费电子的领军企业。
所谓全平台，是我给涂鸦总结的首要亮点。国内的很多企业都有万物互联应用，除了前面说的小米，一些空调、洗衣机设备也能通过互联网连接，但是这就出现一个问题——如何通过一款APP实现万物互联。
设想一个情境：回到家里，需要小米的APP打开加湿器，格力的APP打开中央空调，实际上不同APP之间的切换很麻烦，也会降低用户的体验感，如果有一款APP能够实现跨品牌互联互通，这样就避免了频繁切换软件的烦恼，极大地提升了用户体验感。
这是基于终端用户而言，而对于一些服务供应商来讲，涂鸦智能提供了更便捷的售后服务。在传统的供应链体系下，例如服务商对公寓进行全屋智能设计，这其中肯定会涉及不同品牌的智能家居，而一旦物联网出现“掉线”等故障，此时服务商需要挨个追溯寻找供应商及问题所在，整个流程非常复杂。而如果通过涂鸦智能实现全品牌的万物互联，能够在服务商遇到问题时提供一站式售后服务。
二、涂鸦智能业务构成
涂鸦智能目前主要有三大业务，分别是物联网和云计算、软件运营服务和智慧解决方案。
其中占据领先地位的是物联网和云计算服务，最近几年软件运营服务和智慧解决方案占营收比重开始扩大。
当然，上面的描述比较笼统，对云计算、物联网比较陌生的球友可能很难有形象的认知，我举几个具体的例子来介绍下涂鸦主要是做什么的。目前涂鸦大部分客户来源于欧洲，而欧洲电价是市场化的，这意味着通过调节用电时间可以实现节约成本的目的，而涂鸦智能就是通过物联网实现用电策略，进而节约用电成本的。
此外，涂鸦的产品还被广泛应用在智慧校园建设、酒店智能化设施、公寓门禁等领域，目前全球每年有大概1.5亿台智能设备采用涂鸦的方案，公司未来计划所有智能化产品均可用涂鸦。
涂鸦的底气来源于核心团队长期精耕细作，公司原始团队曾经在阿里做过阿里云，二维码扫码付款的研发，具备足够的科研实力和高瞻远瞩。
三、涂鸦的发展状况
我们从财务上分析一下涂鸦：
首先，涂鸦智能在2024年二季度实现了2080万美元的净利润，其中经营性利润高达740万美元，这其中的缺口是外币资产的汇兑收益。24年 Q2涂鸦智能的净利率高达28%，如果扣除非经常性损益，净利率也达到了10%以上，公司的盈利能力在今年显著提升。
其次，在资产结构端，涂鸦智能的现金流比较充沛，从23年二季度开始，公司每季度都产生千万美元级别的现金流入，去年四季度实现了3000 多万美元的经营性净现金流。涂鸦智能本质上是一个云源生的软件企业，所以属于轻资产结构，公司从来没有金融负债，目前账面拥有超过10亿美元的净现金额，（依次对应公司市值仅为9亿美元，股价存在低估）。
最后在回馈股东方面，2024年二季度涂鸦智能首次实现了正的经营性净利润，同时宣布了历史上的第一次现金分红，分红总额高达3300万美元。
接下来从非财务角度看一下涂鸦：
DBNER又称年度经营净扩展率，它反映了客户粘性，用来衡量软件公司的内在价值，一般而言，该指标大于100%即为优秀。目前涂鸦智能不断加强与关键客户的合作，确保在重要领域的持续投入和优化，以提升关键客户的付费意愿，挖掘关键客户的付费潜力，公司物联网PaaS的DBNER从截至2023年6月30日连续12个月的58%大幅提升至截至2024年6月30日连续12个月的127%。
四、我关注的涂鸦问题
1. 财务问题：
问：从这几年从报表上来看，依照国际财务准则，涂鸦智能的短期投资大概从 4 个亿降到了两个多亿，然后这部分好像是转到现金等价物上？
回答：我们之前的短期投资大部分为银行定期存款。但是按照国际财务准则，银行定存期限超过三个月即分类为投资，而这部分投资占经营性资产的比重超过一定比例，会认定公司为投资公司并要求修改报表，而美国国债不是投资，因此公司把这部分现金购买美国国债。
2. 品牌形象问题
问：涂鸦智能目前有大量的现金储备，为什么不去进一步做营销推广来提升品牌知名度？
回答：涂鸦知名度相比小米逊色主要原因是小米是to c的，而涂鸦智能是to b的，因此即使公司在产品营销上下了不少功夫，消费者对其了解要稍微少点。3. 产品创新问题
问：涂鸦智能会把全球客户的信息收集入数据库，是否可以根据这些信息利用大数据实现对客户需求的精准匹配？
回答：目前涂鸦已经有一部分产品涉及大数据与个性化服务，例如在涂鸦智能的APP 里，如果有一些客户用了某一产品，那么APP就会根据客户需求，去推荐一些关联产品。
最后总结一下，随着人们生活水平的提高，未来大家对家居智能化、全屋智能化的需求会越来越高，涂鸦作为万物互联的市场领先者，有望抓住时代机遇，闯出自己的一片天空。
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